1月中国黄金市场需求全面上扬

1月中国黄金市场需求全面上扬

1月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量达到271吨，是有史以来最高的1月出库量，而春节假期前金饰商的积极补货正是其主要原因[1]；1月，中国市场黄金ETF流入约合8.27亿元人民币（1.13亿美元），其资产管理总规模（AUM）创历史新高；1月，中国人民银行（PBoC）连续第十五个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加10吨至2,245吨黄金市场。

国内黄金需求往往会在春节期间受到提振黄金市场。2023年春节黄金消费受到新冠疫情影响，而2024年春节假期销量则或可实现强劲的同比增长。但1月过后，随着补货热潮的降温，上游实物黄金需求或将下降；与此同时，持续的保值避险需求可能会继续推动投资者转向实物黄金投资，从而在龙年伊始进一步提振黄金需求。

人民币走软利好中国金价

*注：我们用伦敦LBMA早盘金价和上海SHAUPM午盘金价进行比较，是因为用来确定二者的交易窗口相比伦敦午盘金价来说更为接近黄金市场。更多有关上海黄金基准价格的信息请见上海黄金交易所。

虽然人民币金价的1月表现相比全球股票等资产稍显逊色，但其表现却优于中国股票和大宗商品黄金市场。这也提醒了国内投资者：黄金与国内资产相关性较低，利用黄金来分散投资组合风险是大有裨益的。

图1：在主要资产中黄金市场，人民币金价表现稳定2024年1月主要资产表现*

展开全文

*截至2024年1月31日，所有计算均以人民币为单位黄金市场。图中数据基于上海SHAUPM午盘金价、标普500指数、WTI原油、彭博美国国债综合指数、中证中国货币市场基金指数、万得中国商品指数、彭博中国债券综合指数、沪深300股指和创业板股指。

来源：彭博社黄金市场，上海黄金交易所，世界黄金协会

2024年1月黄金出库量创历史新高

1月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为271吨，较2023年因较少工作日导致的低基数相比激增95%，较上月环比飙升65%黄金市场。春节假期前后传统黄金消费旺季来临前的积极补货，推动了1月上游实物黄金需求的大幅增长。由于春节假期一般在1月底或2月初，因此1月的黄金出库量通常最大。此外，稳定的人民币金价也提供了额外的助力。

总而言之，行业的积极补货反映了业内对春节前后黄金需求的看好，主要基于以下两点：对金饰消费的积极情绪：“龙年”主题的金饰产品往往带有吉祥寓意，2024年初至今一直为金饰销售提供强力支撑；黄金投资需求旺盛强劲：由于股票和房地产等国内资产表现疲软，近几个月人民币金价的亮眼表现吸引了寻求避险资产的投资者，因而促使金条金币继续受到追捧，制造商和商业银行纷纷为春节假期的来临积极补货黄金市场。

图2：1月黄金出库量创历史新高*

*10年均值基于2014年至2023年间的数据黄金市场。

来源：上海黄金交易所黄金市场，世界黄金协会

1月境内外金价价差拉大

1月，中国境内外金价平均价差为47美元/盎司（2.2%），较上月高出9美元/盎司（图5）黄金市场。春节假期前国内黄金需求激增，加之近几个月黄金进口量减少，导致供求关系趋紧，进而抬高了境内外金价溢价。

图3：黄金需求强劲黄金市场，境内外金价价差拉大上海SHAUPM午盘金价和伦敦LBMA早盘金价之间的月均价差（单位为美元/盎司和%）*

*2014年4月以前价差计算使用的是Au9999与伦敦LBMA早盘金价对比黄金市场。详情请见备注。

来源：彭博社黄金市场，上海黄金交易所，世界黄金协会