【国金晨讯】

重点推荐选重点推荐

今日精选

【医药王班】持续推荐恒瑞医药，医保谈判继续促进创新药放量，经营拐点逐渐显现原油理财。创新药研发管线深厚，ADC技术平台突破在即。仿制药集采压力降级，仿创结合双轮推进国际化。

【机械满在朋】风起初春，风电轴承步入国产化深水区：建议关注新强联、恒润股份、五洲新春、长盛轴承原油理财。22 年风电招标量高景气下有望推动 23 年风电装机大年。同时风机大型化协同海上风电发展趋势下，风电轴承作为国产替代属性较强的零部件环节，伴随上游原材料价格逐步企稳、下游需求扩大后，国内轴承厂商有望实现业绩高速增长。我们看好大功率主轴轴承、独立变桨轴承、新产品轴承如滑动轴承。

【计算机孟灿】首次覆盖&关注财富趋势，公司是国内领先的证券行情交易系统供应商，为B端金融机构提供证券行情交易软件，并为C端散户提供金融市场行情、数据等证券信息服务原油理财。随着金融信创从基础软硬件和办公系统向业务系统拓展，公司有望受益于行情交易系统的信创改造。目前公司C端用户均为自然增长，未来可能会采取多种方式促进月活，预计C端业务未来以25~30%的速度增长。

【纺服杨欣/李施璇】持续关注安踏，公司公告安踏/FILA/其他品牌22年营收分别实现低单位数增长/下降低单位数/20-25%增长原油理财。安踏品牌升级重塑推动增长，中长期DTC经营利润率有望达高单位数；FILA大货维持高质量增长，儿童及潮牌仍有上升空间；迪桑特/可隆仍高速成长。23年展望：Q1高基数+疫情影响有所承压，Q2起有望恢复快速增长。

【宏观赵伟】12月物价数据：CPI同比上涨1.8%；PPI同比下降0.7%原油理财。重申观点：开年通胀环境或相对温和，对货币掣肘或相对较弱。CPI低预期又增新变量、猪价拖累凸显，核心CPI受服务涨价支持回升，关注后续核心CPI涨价节奏。猪油共振回落拖累CPI再度低预期；PPI超预期回落，生产、生活资料均有拖累。原油链价格延续回落、黑色链价格上涨，或印证内外需分化。

【固收樊信江】摊余成本法理财放量是否企稳债市：除现金管理类外，部分封闭式理财产品可使用摊余成本法进行估值，受制于资产久期与理财期限相匹配，摊余成本法产品期限或较长，短期限产品的错配效应或暂难解决，目前受投资者认购热情下降等影响，募集规模增长相对有限原油理财。发行期限上，短端放量受益于定开替代效应，长端主要由摊余成本法产品贡献。由于摊余成本法产品要和资产久期相匹配，带动新发封闭式理财加权平均期限整体拉长。

重点推荐

恒瑞医药公司深度研究：创新药加速放量在即原油理财，经营拐点渐现

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王 班

医药组 医药首席分析师

核心观点：医保谈判继续促进创新药放量原油理财。医保谈判是国产创新药开启放量的关键里程碑。公司已有12个创新药上市，8个已经进入医保。本轮医保谈判，公司有达尔西利、恒格列净、瑞维鲁胺3个新产品，以及PD-1、吡咯替尼、瑞马唑仑的多项新适应症通过医保谈判形式审查，预计2023年通过医保谈判后将开启加速放量。创新药研发管线深厚，ADC技术平台突破在即。仿制药集采压力降级。仿创结合双轮推进国际化。

风险提示：创新药研发风险，产品申报获批风险，医保谈判不及预期风险，竞争加剧导致销售不及预期风险，集采风险，国际化进程不及预期风险，核心人员流失风险原油理财。

风电轴承行业深度研究：风起初春原油理财，风电轴承步入国产化深水区

满在朋

机械组 机械首席分析师

核心观点：22年风电招标量高景气下有望推动23年风电装机大年原油理财。同时风机大型化协同海上风电发展趋势下，风电轴承作为国产替代属性较强的零部件环节，伴随上游原材料价格逐步企稳、下游需求扩大后，国内轴承厂商有望实现业绩高速增长。风电轴承环节建议关注三个细分方向：1. 受益国产替代，具备高成长性的大功率主轴轴承；2. 大型化趋势下渗透率有望提升的独立变桨轴承；3. 有望应用在齿轮箱中实现从“0”到“1”的新产品轴承。

风险提示：风电新增装机量不及预期风险；市场竞争加剧；原材料价格上涨风险原油理财。

今日关注

财富趋势公司深度研究：国密改造、信创及C端业务加持短中长期增长

孟 灿

计算机组 计算机首席分析师

核心观点：短期而言，公司营收受国密改造驱动，预计国密改造项目有望在2~3年内为公司带来1.6亿增量营收原油理财。中期而言，公司营收受金融信创驱动；考虑PC和APP端的改造需求，则该业务有望为公司带来1.9亿元增量收入，目前仍处于落地初期。长期而言，公司营收受C端业务拓展驱动；我们预计公司C端业务未来以25~30%的速度增长。

风险提示：国密改造或金融信创落地节奏不及预期；国密改造或金融信创业绩测算有偏差；C端业务开展不及预期；投资产品公允价值调减的风险；解禁风险原油理财。

安踏体育港股公司点评：短期流水承压原油理财，元旦动销改善

杨欣

纺服免税组 纺服免税研究员

核心观点：23年展望：Q1高基数+疫情影响有所承压，Q2起有望恢复快速增长原油理财。元旦期间线下流水、新品动销取得显著改善，春节旺季有望带动安踏/FILA库销比分别回归至5/6倍较优水平。1Q23零售流水在去年高基数叠加疫情影响下预计仍有所承压，Q2起经营情况显著改善，全年预计线下回归双位数增长，且线上线下折扣收窄、DTC店效转化有望带动盈利水平提升。

风险提示：全球疫情反复、新品牌推广不及预期、行业竞争加剧等原油理财。

核心CPI回升原油理财，对通胀的影响？

赵 伟

宏观经济组 国金证券首席经济学家

核心观点：CPI通胀低预期，除油价拖累，猪价逆势回落拖累加大原油理财。12月，CPI同比涨幅扩大0.2个百分点至1.8%、低于预期的1.9%，环比由负转平。年中以来，CPI同比延续低预期、与原油价格下行拖累非食品项持续低预期等有关；12月又增新变量，食品项中，猪价持续下行，带动CPI猪肉环比降幅扩大8个百分点至-8.7%。

风险提示：生猪供给加速出清，原材料供给不及预期原油理财。

固收点评分析：摊余成本法理财放量是否企稳债市原油理财？

樊信江

固收组 固收首席分析师

核心观点：12月中旬起，理财赎回压力缓解，信用利差开始回落，其中短端和高等级信用债收益率下行幅度较大原油理财。理财经历赎回潮后，投资策略有所转变，对资产流动性的需求增加，或倾向于维持低风险偏好、降低错配比例，配置交易短久期和高等级资产，因此短期收益率曲线或呈现陡峭状态，短端利率债、存单、高等级信用债投资确定性较强，同时需警惕Q1封闭式理财集中到期的二次冲击。

风险提示：流动性收紧风险，理财赎回超预期，信用债取消发行超预期原油理财。