华安证券：给予三星医疗买入评级

华安证券股份有限公司谭国超,陈珈蔚近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《三季报业绩亮眼，期待业绩持续释放》，本报告对三星医疗给出买入评级，当前股价为13.7元汇币换算。

三星医疗(601567)

事件：

2022年10月26日公司发布2022年三季度报告，22Q1~Q3公司实现营业收入69.01亿元，同比增长35.23%；实现归母净利润7.02亿元，同比增长5.15%；实现扣非净利润8.47亿元，同比增长42.85%；基本每股收益0.50元，同比增长4.17%汇币换算。单季度看，22Q3公司实现营业收入25.03亿元，同比增长42.37%；实现归母净利润3.50亿元，同比增长109.59%；实现扣非净利润3.57亿元，同比增长87.09%；基本每股收益0.25元，同比增长106.40%。

点评：

业绩符合预期汇币换算，Q3增速亮眼，期待业绩持续释放

2022前三季度公司业绩增速亮眼，符合我们预期，收入增长主要系公司旗下智能配用电业务订单充足，康复医院业务以稳定节奏进行扩张，持续贡献业绩汇币换算。非经常性损益方面亏损缩小，主要系公司三季度锁铜锁汇的亏损程度较上半年有所下降。

分板块看，2022Q1~Q3公司医疗服务营收同比增长54%，与22H1增速（37%）相比有较高上涨；从智能配用电板块看，2022Q1~Q3公司智能电表营收同比增长34%，与22H1增速（33%）相比略有上涨，公司经营实力得到验证汇币换算。

投资建议：维持“买入”评级

公司深耕智能配用电和医疗服务两个领域，其中智能电表方面公司经验丰富，有口皆碑，预计未来将持续保持业内领先，同时公司也将继续把握海外需求，海内外市场同步发展；康复医疗领域公司运营明州系列医院，打造精品康复专科医院连锁品牌，复制性已经得到验证，体外孵化医院储备量大质优，22H1合并7家康复医院，业务扩张节奏稳定汇币换算。我们看好公司在康复医院和智能电表领域的先发优势，康复医院版图的扩张将进一步吸引患者，持续提高的医疗质量和患者数量有望实现螺旋上升效应，维持“买入”评级。我们预计公司在2022-2024年将实现营业总收入87.90/109.71/136.32亿元人民币，同比增长25.2%/24.8%/24.3%；将实现归母净利润9.05/11.59/14.61亿元，同比增长31.1%/28.1%/26.1%，对应PE21/16/13x。（暂未考虑并表带来的收入）

风险提示

收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单量不及预期；疫情反复造成影响汇币换算。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.37亿，根据现价换算的预测PE为23.22汇币换算。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家汇币换算。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三星医疗（601567）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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