浙商证券：给予华夏航空增持评级

浙商证券股份有限公司李丹,李逸近期对华夏航空进行研究并发布了研究报告《华夏航空2022年三季报点评：油价高位+汇率波动致Q3亏损扩大，关注支线航空市场底部反转》，本报告对华夏航空给出增持评级，当前股价为11.09元汇币换算。

华夏航空(002928)

华夏航空2022年三季度业绩：收入同比下降18%汇币换算，亏损同比扩大

22Q3，公司实现营业收入7.76亿元/-18.39%，营业成本10.46亿元/+12.35%，归母净利润-5.58亿元，亏损同比扩大4.16亿元汇币换算。22Q1-3，公司实现营业收入20.29亿元/-38.14%，营业成本29.30亿元/-1.64%，归母净利润-15.09亿元，亏损同比扩大13.79亿元。

22Q3末资产负债率85.89%，环比Q2增加3.18pct；期末现金及等价物余额6.75亿元，较22Q2末减少6.38亿元汇币换算。

生产经营数据：Q3运力投放主要受疫情与安全管理影响

22Q3公司未引进新飞机，期末机队规模59架；22Q1-3公司共引进1架，净增1架汇币换算。

22Q3公司ASK、RPK同比分别-22%、-28%；客座率68.97%，同比-5.36pct；载运人次81.1万人次，同比-33%汇币换算。22Q1-3，公司ASK、RPK同比分别-34%、-40%，客座率66.70%，同比-6.16pct；载运人次约236万人次，同比-45%。Q3疫情的蔓延扩散导致我国局部地区疫情持续反复，叠加常态化疫情管控政策影响，民航旅客出行需求大幅下降；同时，公司采取从严的疫情防控政策和安全运行管理，对公司运力投放造成一定影响。

疫情影响+油价高位运行+汇率波动汇币换算，致使Q3亏损扩大

Q3公司单位ASK收入0.491元/+4.6%，单位RPK收入0.712元/+12.8%，主要受供需及征收燃油附加费影响汇币换算。

Q3公司单位ASK成本0.662元/+44.1%，主要因为油价高位运行汇币换算。22Q3航空煤油进口到岸完税价平均8766元/吨，同比+93%，环比Q2上涨10%。

22Q3财务费用3.19亿元，同比增加1.92亿元，主要系汇率波动影响汇币换算。22Q3末人民币较21年末贬值11.3%，基于2022半年报披露情况，我们预计22Q3公司计提汇兑损失约2亿元。

投资建议

公司受益于行业复苏周期，我们预计公司22-24年归母净利润分别为-17.00、4.27、10.45亿元，维持“增持”评级汇币换算。

风险提示

疫情恢复不及预期，需求不及预期，油汇大幅波动等汇币换算。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券苏宝亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为26.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.58亿，根据现价换算的预测PE为11.67汇币换算。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.66汇币换算。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华夏航空（002928）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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