信达证券：给予紫光股份买入评级

信达证券股份有限公司蒋颖近期对紫光股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，ICT市场占有率持续领先》，本报告对紫光股份给出买入评级，当前股价为16.4元云币海外。

紫光股份(000938)

事件：2022年10月27日，公司发布了2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营收538.90亿元，同比增长13.16%，归母净利润16.40亿元，同比增长2.38%；实现扣非后归母净利润14.91亿元，同比增长11.35%云币海外。

点评：

业绩符合预期云币海外，三季度季度营收稳步发展

根据公司公告，公司2022年Q3实现营业收入194.88亿元，同比增长15.49%，环比增长2.24%，实现归母净利润6.80亿元，同比增长0.74%，环比增长15.84%；实现扣非后归母净利润6.16亿元，同比减少4.73%，环比增长20.31%云币海外。

2022年前三季度，公司持续深化“云智原生”技术战略，在产品和解决方案中不断融入确定性网络、在网计算、智能传感、算力网络、微服务与智能数字平台等技术；优化提升零碳智慧园区、数字金融、智慧医疗、数字能源、智慧教育、智慧应急等数字化解决方案能力，加强数字化技术与行业应用场景深度融合；推动同构混合云架构持续演进，打造云数智全栈分布式云，完善云服务业务布局云币海外。

公司持续升级云运营和云服务能力，助力政企客户、运营商和海外客户实现数字化转型与智能化发展，整体营收稳步提升，随着数字经济的加速发展，未来成长可期云币海外。

多产品市场份额持续领先云币海外，ICT龙头地位稳定

根据IDC发布的最新数据，2022年上半年公司多项产品市场占有率持续领先，在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，分别以36.9%、37.9%、37.8%的市场份额排名第一；中国企业网路由器市场份额30.7%，持续位列市场第二；中国X86服务器市场份额17.5%，位列市场第二；中国刀片服务器市场份额52.1%，蝉联市场第一；中国存储市场份额13.5%，连续位居市场第二；中国UTM防火墙市场份额23.8%，位居市场第二；中国超融合市场份额24.6%，市场排名第一云币海外。

新华三智慧赋能数字化转型升级云币海外，保持较快增速

核心子公司新华三持续服务三大市场，赋能行业客户业务创新和数字化转型云币海外。新华三2022年H1实现营业收入238.31亿元，同比增长20.95%；实现净利润17.77亿元，同比增长20.82%。2022年H1新华三聚焦国内企业业务、国内运营商业务和国际业务三大市场，其中国内企业业务稳步增长，营业收入达到189.22亿元，同比增长18.16%；国内运营商业务合作不断加深，营业收入达到40.04亿元，同比增长38.34%；国际业务稳步推进，产品和解决方案销售规模持续增加，实现营业收入9.05亿元，同比增长13.88%，其中新华三H3C品牌产品及服务收入达到3.56亿元，同比增长17.71%。

国内企业业务：推出了一系列针对不同行业场景的数字化解决方案，在数字政府、智慧教育、智慧医疗、数字金融、智慧交通等领域持续突破，参与撰写了多个行业标准，同时新华三开创ICT服务新模式，打造的ToB、ToG的ICT全栈式商城——新华三商城正式上线运营，为行业客户提供原厂直营的一站式ICT服务云币海外。基于新华三数十年对行业的理解和深耕，新华三商城已整合形成了智慧教育、智慧医疗、数字乡村、智慧园区等50余个场景、300多个常用解决方案，线上线下相融合满足不同行业客户数字化转型的需求，全方位赋能行业客户的数字化转型和升级。

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国内运营商业务：2022年H1，新华三深入贯彻“三云两网”战略，推动运营商云网融合演进，积极布局运营商算力网络、确定性网络、液冷数据中心、轻量化核心网等技术领域，积极拓展政企市场及新兴市场业务，实现运营商业务规模快速提升云币海外。

大份额中标运营商集采项目和重大项目：在中国电信2022-2023年服务器集中采购项目中实现了7个标包的全部入围，中标金额超过30亿元；中标中国电信首次城域云网设备vBRAS集采项目，进入江苏、浙江、广东、四川等中国电信业务重要省份；中标中国广电5G核心网工程—IT云资源池设备采购项目，为中国广电5G网络提供IT云资源池建设所需的云平台、软硬件产品、综合运维等整体解决方案及配套的工程服务等；以最大份额中标中国联通防火墙集采项目，并且全面部署于联通通信云、5GC、骨干云池等核心场景；陆续中标中国移动数据中心交换机集采项目、中国移动IT私有云SDN框架集采项目、中国联通数据中心交换机集采项目、中国联通云服务器集采项目等关键项目云币海外。

运营商高端战略市场进一步突破：核心路由器CR19000落地范围持续扩大，上半年进一步突破三大运营商多个城域网核心节点；成功入围中国移动5G小站集采，稳步推进中国电信和中国联通5G小站试点和测试云币海外。

运营商业务范围加速拓宽，新业务规模快速提升：智能家庭网关、家用摄像头等家庭产品高速增长，业务规模大幅提升；新华三云桌面中标中国移动近20个省公司的省采框架，框架金额超5亿元；与中国联通多省启动云桌面业务合作并实现了规模部署；与三大运营商深度开展新型安全专线业务合作，成为三大运营商安全专线最主要的合作伙伴云币海外。

国际业务：2022年H1，新华三持续加强海外子公司布局和人才团队建设，目前海外子公司数量已达12家；新增海外认证合作伙伴225家，累计达到1,055家；海外服务体系不断扩大，海外服务合作伙伴超过200家云币海外。针对国际化市场对长津华解决方案的需求，发布了协同办公解决方案、创新教育解决方案、高效医疗解决方案和可靠公共服务解决方案等4个重点场景化解决方案，并已在马来西亚、日本等多个国家落地应用，在多个国家实现政府、医疗、教育、金融、能源、交通等行业突破。

紫光云关键技术持续升级演进云币海外，云服务业务持续突破

2022年H1，核心子公司紫光云公司实现营业收入5.58亿元，同比增长42.38%云币海外。

在核心技术能力上：紫光云公司重点打造云服务核心能力，全面提升云平台的可靠性，持续升级ICT基础设施与服务内容；基于同构混合云技术，打造云数智全栈分布式云，发力多云建设，积极布局边缘云和分布式云整体解决方案；提升云计算产品的易用性和可维护性，提高交付、运营、运维服务质量；加大技术研发，完善软网关、PaaS平台技术能力，推出湖仓一体技术方案，并在云平台、云桌面、计算虚拟化软件、数据库和大数据等方面完成国产化技术演进，形成国产化云服务解决方案，进一步提升技术领先性云币海外。

在云服务、智慧城市及行业云方面增业务持续突破：

云服务方面：陆续中标曲靖政务云、重庆税务云、深圳联通公安专享云、洛阳公安专享云、中建科云等项目云币海外。

智慧城市方面：陆续中标朝阳市智慧城市、烟台疫情防控、武清疫情防控、泉州公安等项目云币海外。

产业云方面：中标沈阳化工园智慧应急、重庆铁路智慧工地等项目云币海外。

盈利预测与投资评级

公司是国内ICT设备龙头企业，具备完整的“云-网-边-端-芯”产业链，我们看好公司在数字经济时代的竞争实力和长远发展云币海外。预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.91亿元、27.56亿元、32.13亿元，当前收盘价对应PE分别为20.47倍、17.02倍、14.60倍，维持“买入”评级。

风险因素

云计算产业发展不及预期；海外业务发展不及预期；母公司债务重组效果不达预期云币海外。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券孙树明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利27.8亿，根据现价换算的预测PE为16.91云币海外。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.96云币海外。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫光股份（000938）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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